주식시장은 Anthropic, SpaceX, OpenAI를 삼킬 수 있을까?

사상 최대 규모로 예정된 SpaceX·Anthropic·OpenAI 세 기업의 동시 IPO가 수개월 안에 미국 상장사 시가총액에 최대 $4조를 더할 가능성
SpaceX는 6월 11일 $75bn 조달을 목표로 다음 날 Nasdaq 거래 개시 예정, Anthropic은 6월 1일 IPO 초안 서류 제출했고, OpenAI도 곧 제출할 것으로 예상
지수 편입 가속화로 추적 펀드(tracker funds) 가 신규 주식을 대량 매수할 경우 매수 여력 고갈 우려 제기
미국 주식시장의 막대한 유동성으로 흡수는 가능하나, 이후 수년간 후유증 예상
세 기업 모두 AI 진보와 밀접해, 부진 시 시장 전체 조정(correction) 을 촉발할 위험도 내포

세 건의 Giga-IPO 개요

SpaceX는 6월 11일 투자자로부터 $75bn 조달을 희망하며, 발행 주식은 다음 날 Nasdaq에서 거래 개시 예정
Anthropic은 6월 1일 IPO 초안 서류를 제출했고, 경쟁사 OpenAI도 곧 제출할 것으로 예상
- Anthropic과 OpenAI는 각각 최대 $60bn을 노린다는 소문
세 기업의 기가-IPO가 합쳐져 수개월 내 미국 상장사 시가총액에 최대 $4조 추가 가능

헤드라인들은 "거래 광풍(trading frenzy)"을 예측
Interactive Brokers의 수석 전략가 Steve Sosnik은 이번 상장이 야기하는 "존재론적 위험(existential risk)"을 경고
핵심 우려는 지수 산출 기관들이 세 거대 기업에 벤치마크 고속 편입(fast-track entry) 을 허용하는 것
- 이 경우 수조 달러 자산을 운용하는 추적 펀드가 발행 며칠 후 신규 주식을 매수, 대규모 매수자 풀이 즉시 소진되어 이후 매수자 부족 우려
반론으로, 미국 시장은 매우 깊고 유동적이어서 초대형 IPO도 무난히 소화 가능, 다만 이후 수년간 후유증 예상

명목 기준 데뷔 상장 자본조달 현 기록은 2019년 리야드 상장 Saudi Aramco의 $29bn(현재가치 $38bn)
SpaceX·Anthropic·OpenAI는 합쳐 $200bn 가량을 목표
다만 이는 미국 주식시장에서는 반올림 오차 수준
- Russell 3000 지수 편입 기업 총 시가총액 $79조
- 더 좁지만 널리 추종되는 S&P 500 편입 대기업 총액 $69조

인덱스 펀드 투자자들의 포트폴리오는 즉각 크게 변하지 않음
Nasdaq은 지수 편입 전 "시즈닝(seasoning)" 기간을 15거래일로 단축, FTSE Russell은 5일로 축소, S&P Dow Jones도 유사 조치 검토 중인 것으로 전해짐
대부분의 지수는 공개 거래에 풀린 주식 가치(free float)에 비례해 기업을 가중
- SpaceX의 경우 6월 발행 예정 주식 약 $75bn만 해당, S&P 500 내 초기 비중은 약 0.1%
- NASDAQ 100은 예외로, free float의 최대 3배까지 가중하도록 규칙 변경(Musk 영입 의도로 보임), 그래도 $40조 규모 지수에서 SpaceX 초기 비중은 약 0.5%

미국 상장 테크 대기업은 한 곳을 제외하고 모두 free float이 85% 이상, 최저는 2012년 상장한 Meta로 창업자 Mark Zuckerberg가 13% 보유
IPO 투자설명서의 "lock-up" 조항이 초기에 내부자·초기 투자자의 기존 지분 매도를 제한, 시간이 지나면 만료되며 수조 달러어치 신주가 시장에 유입
SpaceX의 단계별 락업 해제
- IPO가 $75bn 발행, 희망 기업가치 $1.75조 평가 시 초기 free float은 4%
- Musk 지분(잔여분의 약 절반)은 IPO 후 366일간 매도 불가, "특정 주요 투자자"의 일부 주식에도 동일 제한 적용
- 나머지(가치의 절반 약간 미만)는 더 빠르게 해제, 첫 분기 보고(8~9월 추정) 후 내부자는 지분 20% 매도 가능
- 주가가 IPO 가격 대비 30% 이상이면 추가 10% 매도 가능, 이후 정해진 날짜와 2분기 실적 발표 후 추가 분량 해제 예정
지배력 유지 가능성
- 내부자가 반드시 매도할 필요는 없으며, 특히 Musk는 초과 의결권(outsize voting rights) 으로 SpaceX 지배력을 굳히는 보유 주식을 유지할 수 있음
- Anthropic·OpenAI 주주에게도 유사한 고려 적용, 따라서 공개시장 편입은 며칠이 아닌 수년에 걸쳐 진행

점진적이라고 해서 영향이 미미한 것은 아님
University of Florida의 Jay Ritter가 1980~2024년 상장 종목의 IPO 이후 수익률을 연구
- 평균적으로 첫 거래일 이후 3년간 시장 대비 20%포인트 낮은 수익률 기록
- 매출의 40배 이상으로 평가된 기업은 58%포인트 부진
- $1.75조 가치의 SpaceX는 매출의 90배 이상에서 거래 시작 예정

블록버스터 IPO는 종종 강세장이 정점에 가까워진 신호로 해석(기업이 최고가에 주식을 팔려 하기 때문)
- 직전 상장 급증기인 2020~2021년은 약세장 직전, 1990년대 후반과 2008년 이전 호황기는 더 큰 침체로 이어짐
세 거대 기업이 부진하면 시장 조정(correction) 을 촉발할 수 있음
- 미국 최대 AI 관련 상장사 10곳이 이미 S&P 500 가치의 5분의 2 차지
- SpaceX 단독 악재는 추적 펀드에 큰 타격이 아니나, AI 전반의 악재는 확실히 타격
- 시가총액이 아닌 동일 가중 펀드가 일부 방어책이나, 현재로선 시장에 역베팅하는 것으로 패시브 투자의 반대

더 넓은 우려는 기가-IPO가 신규·기존 테크 대기업 모두의 추가 자본조달을 예고하는 점
Elm Wealth의 Victor Haghani에 따르면 수년간 자본은 풍부하고 주식은 점점 희소
- 테크 대기업은 막대한 현금으로 신주 발행 대신 자사주 매입을 진행, 화이트칼라 노동자는 퇴직 저축을 시장에 투입, 이로 인해 주가 상승
이제 테크 거대 기업들은 자사주 매입을 줄이거나 중단하고 이익을 AI 개발에 재투자, 일부는 채권 시장으로 전환
- 신규 멤버들은 주식시장을 활용
- 동시에 화이트칼라 노동자는 AI의 일자리 자동화로 가장 큰 위험에 노출될 가능성
수년 후 주식시장은 "자본 다이어트(capital diet)"에 대비해야 할 수 있음